中期美國政府債ETF的比較 續(Comparison between US Intermediate-Term Government Bond ETF. IEF and GOVT)

這一篇列出一些流動性好，平均到期年限和平均存續期間比五年高，但是低於十年的美國政府公債ETF

• iShares 7-10年期美國公債ETF(IEF)，在2016/4/1後改追蹤ICE U.S. Treasury 7-10 Year Bond Index。在這之前追蹤的是Barclays U.S 7-10 Year Treasury Bond Index。
• iShares核心美國公債ETF(GOVT)，在2016/7/1後改追蹤ICE U.S. Treasury Core Bond Index。在這之前追蹤的是Barclays U.S.Treasury Bond Index。

IEF和GOVT在TD Ameritrade皆不是免手續費的ETF

以下是於2016/9/26 於Morningstar查詢的結果


如上圖所示，上面所列的ETF平均到期年限和平均存續期間大約都在7年上下，其現金比例很低，而且內含的美國政府公債比例也蠻高的，符合持有其ETF投資人的預期。

這兩個ETF都是iShare所發行的。從上面的資料來看，乍看之下會覺得兩者很相似，但其實不然。
兩者的差異主要是在於其持有的ETF到期年限的分布。


IEF主要持有的美國公債是屬於7至10年間會到期的公債。
GOVT主要持有的美國公債到期年限為1年至30年。

要看為什麼GOVT為什麼會有這樣的持有年限分布，可以看iShare在Summary Prospectus是怎麼描述所追蹤的指數ICE U.S. Treasury Core Bond Index。

"The Underlying Index includes publicly issued U.S. Treasury securities that have a remaining maturity greater than one year and less than or equal to thirty years and have $300 million or more of outstanding face value, excluding..."
此指數包含了到期期間大於1年，小於或等於30年的美國公債，且在外流通的面額總值超過3億美元。

"The Underlying Index is weighted by market capitalization, excluding..."
此指數的持有分布是以發行債券的市值作為其權重。

簡單的說，GOVT持有的美國政府公債會有這樣的到期年限分布，是以其流通的市值作為權重來持有。

以下是於2016/9/26 於Morningstar查詢的結果


在規模上和平均成交量上，IEF是明顯大於GOVT，兩者的總費用率一致，皆是0.15%。在周轉率上，是GOVT低於IEF。

#以上資料為作者自行查詢而得，不保證其正確性，投資人應對其投資決策與結果負責。

短期美國政府債ETF的比較(Comparison between US Short-Term Government Bond ETF. SHY, SCHO and VGSH)

這一篇試著分析一些規模較大的短期美國政府債ETF，如前一篇所說，短期美國政府債也是屬於適合作為資產配置的選擇。

這裡列出一些規模較大，流通性較好的短期美國政府債ETF

• iShares 1-3年期美國公債ETF(SHY)，在2016/4/1後改追蹤ICE U.S. Treasury 1-3 Year Bond Index。在這之前追蹤的是Barclays U.S. 1-3 Year Treasury Bond Index。
• Schwab短期美國公債ETF(SCHO)，追蹤的是Barclays U.S. 1-3 Year Treasury Bond Index。
• Vanguard短期政府債券ETF(VGSH)，追蹤的是Barclays U.S. 1–3 Year Government Float Adjusted Index

SHY和VGSH在TD Ameritrade是免手續費的

以下是於2016/9/22 於Morningstar查詢的結果

如上圖所示，上面所列的ETF平均到期年限和平均存續期間大約都在2年左右，除了SHY，其他ETF現金比例低。以美國政府公債比例而言，SHY因為其持有現金比例較高，所以導致整體持有美國政府公債比例降低，VGSH則是持有將近10%的美國機構債。
(SHY的平均到期年限和平均存續期間在Morningstar查詢時，未有顯示，因而轉為引用etf.com的資料)


如上圖所示，iShare的SHY規模和平均交易量遠勝其他同類型的ETF。與前一篇的結果類似，SHY並沒有將其經濟規模優勢反應在其總費用率之上。

#以上資料為作者自行查詢而得，不保證其正確性，投資人應對其投資決策與結果負責。

中期美國政府債ETF的比較(Comparison between US Intermediate-Term Government Bond ETF. IEI, VGIT, SCHR and ITE)

這一篇試著分析中期美國政府債ETF。但在這之前，來談談為什麼要談論中期美國政府債？跟短期和長期的美國政府債有什麼差別？

根據William Bernstein在他的網站上對於股債混合的分析，資料取自1970/1至1997/3，股票選擇全球股票投資，債券則選擇30天、1年、5年和30年到期的美國政府公債。做出來的結論是，若是股債混合的投資，1年期和5年期美國政府公債有較佳的Return/Risk特性。而長期政府公債較高的波動導致Return/Risk特性較差，而且與利率的連動性更高，較不適合作為資產配置的一環。而1年期以下的國庫券則是因為Return低，使得其Return/Risk也不適合做為資產配置的一部分。

因此，5年內的美國政府公債都是適合做為資產配置的一部分。而下列以平均到期年限和平均存續期間大約都在5年左右的中期美國政府債ETF做介紹。

這裡列出一些規模較大，流通性較好的中期美國政府債ETF

• iShares 3-7年期美國公債ETF(IEI)，在2016/4/1後改追蹤ICE U.S. Treasury 3-7 Year Bond Index。在這之前追蹤的是Barclays U.S. 3-7 Year Treasury Bond Index。
• Vanguard中期政府債券ETF(VGIT)，追蹤的是Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index
• Schwab美國中期公債ETF(SCHR)，追蹤的是Barclays U.S. 3-10 Year Treasury Bond Index
• SPDR巴克萊中期美國公債ETF(ITE)，追蹤的是Barclays Intermediate U.S. Treasury Index

而IEI和VGIT在TD Ameritrade是免手續費的

以下是於2016/9/22 於Morningstar查詢的結果


如上圖所示，上面所列的ETF平均到期年限和平均存續期間大約都在5年左右，其現金比例很低，而且內含的美國政府公債比例也蠻高的，符合持有其ETF投資人的預期。



如上圖所示，IEI的規模遠勝其他同類型的ETF。一般來說，規模較大與平均成交量大的ETF可以減少買賣成本，但是IEI的總費用率較高，可見該ETF並沒有將其經濟規模優勢反應在其總費用率之上。

用百分比去看總費用率可能比較沒有感覺，換一個方式來說，如果你正要買車，第一台車A售價100萬，另外一台車B售價要100萬零600元，車子本身性能幾乎一樣，第一台車A每年維護費平均要1500元，另一台車B每年維護費平均要1000，你希望車子最少開10年以上，最好能開越久越好。
那你希望買哪一台車？

這裡車子售價的差異就如同ETF的買賣價差。
這裡車子維護費用的差異就如同ETF的總費用率。

而總費用率，也應列入投資人長期持有的考量之一。

#以上資料為作者自行查詢而得，不保證其正確性，投資人應對其投資決策與結果負責。

美國抗通膨政府債ETF的比較(Comparison between US TIPS ETF. VTIP, STIP, STPZ, SCHP and TIP)

之前美國抗通膨公債ETF的比較試算都是以STPZ和SCHP做為比較，但其實兩者還是有本質上的差別，投資前須注意到費用以外的特性差異。

以下把要介紹的美國抗通膨公債ETF分為兩類。

美國短期抗通膨公債ETF，此類ETF主要持有的是存續期間在五年以下的抗通膨公債，規模較大的有
Vanguard短期抗通膨債券ETF(VTIP)，追蹤的是Barclays U.S. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) 0-5 Year Index
iShares 0-5年期抗通膨債券ETF(STIP)，追蹤的是Barclays U.S. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) 0-5 Years Index
PIMCO 1-5年期美國抗通膨債券指數ETF(STPZ)，追蹤的是BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index

美國整體抗通膨公債ETF，此類ETF主要持有的是各年期的抗通膨公債，規模較大的有
Schwab美國抗通膨債券ETF(SCHP)，追蹤的是Barclays U.S. Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) Index
iShares抗通膨債券ETF(TIP)，追蹤的是Barclays U.S. Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) Index

依據Vanguard在2012年出的一份研究報告指出，短年期的抗通膨公債對於通膨有更高的相關性，原因是短年期抗通膨公債對於意料之外的通貨膨脹有更及時的反應。
對於希望自身資產能夠更好的跟上通貨膨脹的投資人來說，短年期的抗通膨公債會是較佳的選擇。但要注意的是，短年期的抗通膨公債相較於整體抗通膨公債，會有較低的預期報酬，這是投資人需要自行取捨的部分。

以下是於2016/9/9 於Morningstar查詢的結果

由上可以很容易的從平均到期年限(Average Effective Duration)和平均存續期間(Average Effective Maturity)分出美國短期抗通膨公債ETF和美國整體抗通膨公債ETF，對於VTIP和STIP偏高的現金比例，版主並未深入分析其原因，若有板友有深入研究，可以提出來分享。

若是只看費用率和週轉率，VTIP、STIP和SCHP，會是不錯的選擇

若是只看流動性，VTIP、STPZ、SCHP和TIP，能夠提供不錯的流動性

除此之外，投資人可以依據自身需求，選擇短期抗通膨公債或整體抗通膨公債作為資產配置的一部分。

另外，在TD Ameritrade只有STPZ是免手續費的。

#以上資料為作者自行查詢而得，不保證其正確性，投資人應對其投資決策與結果負責。

低總費用率ETF與無手續費ETF間的選擇(Choose Between Low Expense Ratio ETF and Commission Free ETF) 續2

在上一篇的最後提到一個問題，是否能夠找到進一步減少總損失的方法？

條件與前一篇相同且在不考慮賣出手續費的狀況下，若在年初投入1000USD到STPZ，到了年末賣出STPZ接著馬上投入SCHP，重複此動作30年後，資產價值會是如何？(先不計入買進手續費)

每1年轉換一次
第1年初投入STPZ的1000USD到第1年底會變成998USD，賣出STPZ後投入SCHP持有29年
第2年初投入STPZ的1000USD到第2年底會變成998USD，賣出STPZ後投入SCHP持有28年
...
第29年初投入STPZ的1000USD到第29年底會變成998USD，賣出STPZ後投入SCHP持有1年
第30年初投入STPZ的1000USD到第30年底會變成998USD，賣出STPZ後投入SCHP持有0年
每年所累積的資產總額為
998 * (1-0.07%)^29 + 998 * (1-0.07%)^28 + ... + 998 * (1-0.07%)^1 + 998 * (1-0.07%)^0 = 29638.09USD

每2年轉換一次
若是改成每2年轉換一次，也就是第1年初和第2年初各投入1000USD到STPZ，在第2年底賣出STPZ接著馬上投入SCHP，第3年初和第4年初各投入1000USD到STPZ，在第4年底賣出STPZ接著馬上投入SCHP，重複此動作30年後，資產價值會是如何？(先不計入買進手續費)

第1年初與第2年初投入STPZ的1000USD到第2年底會變成1994USD，賣出STPZ後投入SCHP持有28年
第3年初與第4年初投入STPZ的1000USD到第4年底會變成1994USD，賣出STPZ後投入SCHP持有26年
...
第27年初與第28年初投入STPZ的1000USD到第28年底會變成1994USD，賣出STPZ後投入SCHP持有2年
第29年初與第30年初投入STPZ的1000USD到第30年底會變成1994USD，賣出STPZ後投入SCHP持有0年
每年所累積的資產總額為
1994 * (1-0.07%)^28 + 1994 * (1-0.07%)^26 + ... + 1994 * (1-0.07%)^2 + 1994 * (1-0.07%)^0 = 29618.81USD

每N年(N=1~6)轉換一次的結果如下圖所示
每4年轉換一次的算法比較不同，因為30除以4不是整數，所以第30年底就直接把投入未滿4年的STPZ直接賣出然後投入SCHP


由上圖可以得知，每1年年轉換的內扣費用總損失為361.91USD，這時再加上購入手續費9.99 x 30 = 299.70USD，全部總共損失為361.91USD+299.70USD = 661.61USD
以此類推，將每N年轉換的總損失列出來，可以得到如下的結果(每4年轉換的手續費計算為9.99 * 30 / 4 = 74.93USD)

只要是每2~6年做一次轉換，總費用的損失皆可以低於上一篇所說的-623.01USD。


以上的結果沒有考慮進去買賣價差，依據2016/8/31查詢www.etf.com的結果，STPZ與SCHP的60天買賣價差分別為0.1%與0.06%，有興趣的朋友可以試算看看，如果考慮進去的話是否也能得到類似的結論。

低總費用率ETF與無手續費ETF間的選擇(Choose Between Low Expense Ratio ETF and Commission Free ETF) 續1

以上一篇的試算結果可以得知，即使低總費用率的ETF需要購入手續費，整體而言資產的減損有機會比免手續費的ETF還要少。

以下來分析一下為什麼會有這樣的狀況



上圖的(A)欄指的是STPZ當年內扣費用損失與前一年內扣費用損失的差額。
以第8年底與第7年底為例，第8年底的損失為-71.67USD，第7年底的損失為-55.78USD，(A)欄顯示的是第8年底比第7年底多損失了15.89USD。而同年的SCHP的(B)欄顯示第8年底比第7年底多損失了5.59USD。

STPZ與SCHP內扣費用損失比較的結果顯示在(C)欄，從圖表裡面可以看出，在第8年底持有STPZ會比持有SCHP多損失10.30USD，損失的金額已經超過了購入手續費9.99USD。而持續投入同一標的且持有更久時間的話，損失差異只會更加擴大。

由上面圖表可以得知，當累積投資本金越來越大，內扣總費用率的差別有一天會超越購入手續費9.99USD。以上面的例子來說是發生在第8年底。這也是為什麼購入低總費用率的ETF在某些條件下會比購入不需要手續費的ETF還要划算的緣故。

回顧一下前一篇的結論，



條件與前一篇相同且在不考慮賣出手續費的狀況下，每年購入SCHP的總損失會低於STPZ的總損失，各自是-623.01USD和-912.27USD，那有其他機會能夠進一步縮小總損失嗎？

待續...

低總費用率ETF與無手續費ETF間的選擇(Choose Between Low Expense Ratio ETF and Commission Free ETF)

最近在檢視美國抗通膨公債ETF的配置，發現STPZ(PIMCO 1-5年期美國抗通膨債券ETF)的總內扣費用率有點高(0.20%)，而STPZ在TD Ameritrade裡面是免手續費的。
後來想到如果找到一支需要手續費的ETF，但是內扣總費用率較低的話，長期整體來說會不會更節省總費用呢？如果可以省，要怎樣做才能省呢？

為了簡化比較計算，依以下給定條件試算

• 以SCHP(Schwab美國抗通膨債券ETF)與STPZ(PIMCO 1-5年期美國抗通膨債券ETF)做為比較標的
• STPZ總費用率為0.20%，SCHP總費用率為0.07%
• STPZ在TD Ameritrade是免手續費，SCHP在TD Ameritrade買賣需要9.99USD手續費
• 每年年初投入1000USD
• 假設標的物30年價格不變
• 不考慮貨幣的時間價值
• 不考慮買賣價差

每年購入SCHP需要9.99USD手續費，30年的購入總手續費為299.7USD，加上323.31USD的內扣費用損失，也只總共損失623.01USD(299.7+323.31)。即使再考慮賣出的手續費分成30年分批賣出，買賣30年總手續費為599.4USD(9.99 x 2 x 30)，總共損失為922.71USD，也只略高於912.27USD一點。

大家常說複利的力量很大，但其實複費用的損失也很驚人。

待續...